一个让我后背发凉的数据
2026年6月，我统计了20家全球主要投行的下半年策略报告。结果让我震惊：20家全部看多中国资产。不是「谨慎乐观」，不是「结构性机会」，是齐刷刷的「超配」评级。
高盛说「中国资产处于十年一遇的估值洼地」。摩根士丹利说「A股将成为全球资金回流的第一站」。中金公司说「中国资产重估才刚刚开始」。
这篇报告一出，我就知道要出事了。不是因为我认为中国资产不好，而是因为在金融市场上，当所有人的观点都一致的时候，这个观点一定是错的。 不是可能错，是一定错。
历史上三次共识崩塌，每一次都血洗投资者
2015年6月，所有人都在说「4000点是牛市起点」。上证指数在5178点见顶，两个月跌到2850点。那些在4000点坚信「牛市起点」的人，资产缩水超过40%。
2018年1月，所有人都在说「核心资产永远涨」。恒瑞医药、格力电器、贵州茅台被捧上神坛。结果呢？2018年全年，上证指数跌了25%，「核心资产」跌得比垃圾股还惨。
2021年2月，所有人都在说「港股是价值洼地，南下夺取定价权」。恒生科技指数在31000点见顶，一年内跌到14000点，所谓「定价权」成了最大的笑话。
每一次，当共识形成的时候，市场就已经走到了尽头。因为当所有人都买入了，还有谁在买入？当所有人都看多了，边际买家在哪里？
2026年的共识为什么特别危险
2026年的「中国资产共识」有三个独特之处，让它比历史上任何一次共识都更危险：
第一，这次共识的覆盖面更广。 不只是国内机构，全球机构都在唱多。不只是股票，债券、人民币、甚至房地产都被认为「触底反弹」。当一个共识覆盖了几乎所有资产类别，反转的杀伤力是毁灭性的。
第二，这次共识的逻辑链条太完美。 所有人的论证逻辑都一样：中国政策宽松（降息降准）→ 经济触底回升 → 企业盈利改善 → 外资回流 → 估值修复。这个链条每一个环节都对，但问题在于——市场已经把这个逻辑定价了。如果经济复苏不如预期，或者政策力度不及预期，任何一个环节断裂，整个链条都会崩塌。
第三，这次共识的仓位已经非常拥挤。 2026年上半年，北向资金净流入超过3000亿人民币，南向资金净流入港股超过4000亿港元。外资中国股票基金的仓位已经回到2021年的高位。这意味着什么？意味着该买的人都已经买了。接下来如果出现任何利空，市场上没有「接盘侠」，只有「踩踏者」。
我不是在看空中国资产，我是在提醒你注意风险
让我把话说清楚：我不是说中国资产要崩盘。我自己的仓位里也有A股和港股。但我认为，2026年下半年投资中国资产，必须比上半年谨慎十倍。
为什么？因为上半年的上涨是「预期驱动」的，而下半年的走势必须靠「业绩驱动」。预期驱动不需要验证，只要故事好听就行。但业绩驱动需要真实的财报数据来支撑。而2026年中报的业绩——我提前看了一些预告——并没有那么乐观。
具体来说，有三件事可能在下半年打破共识：
中美关系出现新的变数。 2026年是美国大选年，两党都在打「中国牌」。如果出现新的关税或者科技制裁，外资的情绪会瞬间逆转。
国内经济复苏不及预期。 2026年二季度的PMI和工业增加值数据已经开始走弱。如果这个趋势延续到三季度，那些看多中国资产的逻辑就会动摇。
全球流动性收紧。 市场一致预期美联储2026年继续降息，但如果通胀反弹，美联储被迫暂停降息甚至加息，全球资金会快速抽离新兴市场。
我现在的策略：留一半清醒留一半醉
我现在的仓位是50%股票（A股+港股），30%债券，20%现金。股票仓位比年初降低了20个百分点。不是因为我变悲观了，而是因为风险收益比变了。
年初的时候，中国资产确实便宜，市场情绪悲观，那是买入的好时机。现在，估值已经修复了不少，市场情绪已经转向乐观，这时候再重仓，赔率已经不对了。
记住一句老话：牛市在绝望中诞生，在怀疑中成长，在乐观中成熟，在狂热中死亡。2026年的中国资产，大概率处于「乐观」到「狂热」之间。这个阶段，赚钱的难度正在指数级上升。
不要做最后一个接棒的人。